Третий квартал 2025 года стал для китайских производителей электромобилей экзаменом не по росту поставок, а по качеству бизнеса. Финансовые отчёты NIO, Li Auto, Leapmotor, XPeng и Xiaomi показали, кто уже научился зарабатывать на новых технологиях, а кто всё ещё балансирует на грани убытков ради будущего роста.
Как рынок смотрит на отчёты за третий квартал
К концу ноября результаты Xiaomi, XPeng и Leapmotor уже стали фоном для анализа отрасли. Поэтому в центре внимания оказались два «опоздавших» игрока — NIO и Li Auto. Их отчёты замкнули картину и позволили увидеть общую расстановку сил среди новых автопроизводителей.
Рынок всё меньше оценивает компании по объёму продаж и всё больше — по рентабельности, эффективности капитала и денежному потоку. На этом фоне ясно видно, что каждый игрок делает ставку на свой путь: мультибрендовая матрица, сильный ИИ-стек, вертикальная интеграция, экспорт или мощная потребительская экосистема.
Подписывайся на канал Розетка рулит (https://t.me/rozetkarulit) — самые свежие новости из мира электрических и гибридных автомобилей
NIO: мультибрендовая стратегия и движение к рентабельности
Поставки и выручка
В третьем квартале 2025 года NIO поставила 87 100 автомобилей, фактически запустив в работу стратегию мультибренда:
- бренд NIO — 36 900 автомобилей,
- бренд Ledao (массовый сегмент) — 37 700 автомобилей,
- бренд Firefly (базовый сегмент) — 12 500 автомобилей.
Таким образом, компания закрывает сразу несколько ценовых уровней и усиливает охват аудитории.
Выручка за квартал достигла 21,79 млрд юаней, показав рост:
- на 16,7% год к году,
- на 14,7% по сравнению с предыдущим кварталом.
Маржинальность и расходы
Особенно важно, что NIO смогла улучшить рентабельность:
- общая валовая маржа — 13,9%,
- валовая маржа по автомобилям — 14,7%, максимум почти за три года.
Рост маржинальности связан со снижением себестоимости за счёт экономии на масштабе и более эффективным управлением операционными расходами.
Отдельный акцент — на контроле НИОКР. Расходы на исследования и разработки в третьем квартале составили 2,39 млрд юаней и заметно сократились по сравнению с прошлым годом и предыдущим кварталом. Это результат:
- оптимизации численности штата и реструктуризации,
- разных фаз затрат по новым продуктам и технологиям.
NIO постепенно смещается от стратегии «любой ценой наращивать масштаб» к более аккуратному балансу роста и эффективности.
Убыток, денежный поток и зарядная инфраструктура
Чистый убыток за квартал составил 3,48 млрд юаней. Однако:
- он сократился на 31,2% год к году,
- и на 30,3% квартал к кварталу.
При этом финансовая устойчивость усиливается:
денежные резервы выросли до 36,7 млрд юаней — почти на 10 млрд за квартал. Компания вышла на положительный операционный и свободный денежный поток, что создаёт более серьёзный запас прочности.
Инфраструктура тоже продолжает масштабироваться. На 31 октября NIO уже построила:
- 3614 станций замены аккумуляторов,
- 4801 зарядную станцию,
- всего 27 396 зарядных точек по всему миру.
Это превращает сеть NIO в важное конкурентное преимущество, а не просто в сервис для текущих клиентов.
Модельный ряд и прогноз
В продуктовой линейке также виден устойчивый прогресс:
- совокупные поставки ES6 превысили 300 000 единиц — первый полностью электрический автомобиль дороже 300 000 юаней в Китае, достигший такого объёма;
- новый ES8 был поставлен более чем в 10 000 экземпляров всего за 41 день, обновив рекорд для BEV дороже 400 000 юаней;
- Ledao L90 достиг 30 000 поставок за 86 дней и удерживает высокие объёмы три месяца подряд;
- Firefly вышел на 30 000 поставок с устойчивым ростом в сегменте компактных моделей свыше 100 000 юаней.
На четвёртый квартал NIO ожидает:
- поставки 120 000–125 000 автомобилей,
- выручку 32,76–34,04 млрд юаней.
Руководство компании открыто заявляет о цели выйти на прибыль уже в четвёртом квартале. Ожидается, что валовая маржа по автомобилям вырастет с 14,7% до примерно 18% благодаря усилению доли более дорогих моделей и улучшению структуры продаж.
В целом NIO переходит:
- от одного бренда к мультибрендовой архитектуре,
- от простого наращивания объёмов — к управлению эффективностью.
Проблемы остаются, но траектория компании явно идёт вверх.
Li Auto: завершённая BEV-линейка и дорогостоящий рывок в эпоху ИИ
Финансовые результаты и прогноз
Li Auto в третьем квартале поставила 93 200 автомобилей, получив выручку 27,4 млрд юаней. Совокупная выручка за первые три квартала 2025 года достигла 83,5 млрд юаней.
Маржинальность выглядит так:
- общая валовая маржа — 16,3%,
- валовая маржа по автомобилям — 15,5%.
Без учёта резервов под отзыв Li MEGA показатели были бы заметно выше:
валовая маржа за третий квартал прогнозируется на уровне 20,4% общая и 19,8% по автомобилям.
Несмотря на давление отраслевого цикла и внутренние корректировки, Li Auto даёт уверенный прогноз на четвёртый квартал:
- поставки 100 000–110 000 автомобилей,
- выручка 26,5–29,2 млрд юаней.
Переход к полностью электрическим моделям
Компания официально вошла в новую фазу — активного масштабирования полностью электрической линейки. С запуском Li i6 и Li i8 Li Auto завершила формирование матрицы BEV-моделей и выстроила двухвекторную стратегию:
- EREV-модели с увеличенным запасом хода,
- чисто электрические автомобили.
На две новые BEV-модели уже получено более 100 000 заказов. Для решения узкого места по батареям Li Auto использует модель «двойного поставщика» и рассчитывает, что уже к началу следующего года ежемесячный выпуск Li i6 стабилизируется на уровне около 20 000 автомобилей.
Инвестиции в ИИ и собственный чип
Компания находится в фазе «проактивной стратегической настройки» и агрессивных инвестиций. Расходы на НИОКР в третьем квартале достигли 3 млрд юаней, а за год планируются на уровне около 12 млрд юаней. Более половины этой суммы — свыше 6 млрд юаней — уйдёт в сферу ИИ.
Результаты уже появляются:
- модель VLA-driver (мировое моделирование + обучение с подкреплением) в октябре достигла месячного уровня использования 91%;
- председатель и генеральный директор Ли Сян представил план вывода собственного чипа M100;
- к 2026 году система ИИ с ядром на базе M100 должна начать серийно поставляться в автомобили Li Auto.
Это не просто маркетинговый ход, а ставка на технологическую автономию и будущий отрыв по интеллектуальным функциям.
Инфраструктура и сеть сбыта
По состоянию на 30 сентября:
- в эксплуатации — 3420 зарядных станций Li Auto,
- общее количество зарядных стоек — 18 897.
К 2026 году Li Auto планирует перейти:
- на 800-вольтовую высоковольтную архитектуру,
- использовать 5C-аккумуляторы,
- довести число зарядных станций до ~4800, при этом более 35% будут супербыстрыми.
Сбытовая инфраструктура также впечатляет:
- 542 розничных центра в 157 городах,
- 546 сервисных и кузовных центров в 225 городах.
Это создаёт локальную плотность присутствия, необходимую для дальнейшего роста.
В публичных комментариях Ли Сян подчёркивает, что с четвёртого квартала компания «возвращается к управлению как стартап» ради соответствия новой технологической эпохе. Акцент делается на «воплощённый интеллект» и автомобильных роботов, причём рынок с выручкой в сотни миллиардов долларов рассматривается лишь как стартовая точка.
Leapmotor: вертикальная интеграция и вторая подряд прибыльность
Финансовые показатели и поставки
Leapmotor демонстрирует классический кейс эффективности затрат. В третьем квартале 2025 года:
- чистая прибыль составила 150 млн юаней — второй подряд прибыльный квартал;
- выручка выросла до 19,45 млрд юаней (+97,3% год к году);
- валовая маржа достигла 14,5%.
К концу третьего квартала на счетах и в эквивалентах денежных средств — 33,92 млрд юаней,
свободный денежный поток за квартал — 3,84 млрд юаней. Это даёт компании достаточный запас для масштабирования.
По объёму поставок:
- в третьем квартале было отгружено 173 900 автомобилей;
- 15 ноября компания досрочно выполнила годовой план — 500 000 автомобилей;
- только за октябрь поставки превысили 70 200 автомобилей, что позволило Leapmotor оставаться самым продаваемым брендом NEV в Китае уже восемь месяцев подряд.
Флагман C11 приблизился к отметке в 300 000 проданных единиц, а модель B01 стабильно держит продажи свыше 10 000 единиц в месяц со второго месяца после запуска.
Вертикальная интеграция и экспорт
Ключевое преимущество Leapmotor — ставка на «полностью самостоятельные разработки» и вертикальную интеграцию критичных технологий. За счёт этого компания:
- контролирует большую часть цепочки создания стоимости,
- снижает себестоимость,
- превращает крупные НИОКР-вложения в барьер входа для конкурентов.
При этом Leapmotor активно наращивает международное присутствие. В третьем квартале:
- экспорт достиг 17 400 автомобилей,
- с января по сентябрь — 37 800 автомобилей,
- компания вышла в лидеры среди новых китайских автопроизводителей на зарубежных рынках.
В Европе бренд уже входит в топ-3 китайских марок NEV в отдельных сегментах в Германии, Италии и Франции.
К концу сентября сеть Leapmotor International включает:
- более 700 точек продаж и сервиса,
- около 30 рынков по всему миру (Европа, АТР, Южная Америка).
Продуктовая линейка и сеть
Leapmotor активно обновляет портфель:
- Lafa5 дебютировала в сентябре на Мюнхенском автосалоне, предзаказы стартовали 7 ноября;
- флагман D19 показали в Шанхае в октябре;
- первая модель серии A, A10, представлена на автосалоне в Гуанчжоу — с акцентом на лидар и увеличенный запас хода в ценовом диапазоне до 100 000 юаней.
Так компания формирует ABCD-матрицу, покрывая седаны, кроссоверы и MPV.
Сбытовая сеть на 30 сентября:
- 866 точек продаж,
- 493 сервисных центра,
- присутствие в 292 городах (на 88 больше, чем год назад).
Опыт Leapmotor показывает, что на «средней стадии» рынка уже недостаточно технологических эффектных анонсов и маркетинга — решает холодная экономика: себестоимость, маржа и стабильная прибыльность.
XPeng: рост поставок и ставка на физический ИИ
Продажи и выручка
XPeng Motors продолжает восхождение. В третьем квартале:
- было реализовано 116 000 автомобилей,
- совокупные поставки за год достигли 355 200 единиц.
Выручка:
- общая — 20,38 млрд юаней,
- рост более чем вдвое год к году,
- +11,5% к предыдущему кварталу.
Выручка от автомобильных продаж — 18,05 млрд юаней (+105,3% год к году), в основном за счёт новых моделей.
Чистый убыток сократился до 380 млн юаней, что заметно лучше прошлогоднего уровня.
Маржинальность и продуктовый рывок
Общая валовая маржа впервые превысила 20% и достигла 20,1% (+4,8 п.п. год к году). При этом:
- валовая маржа по автомобилям — 13,1%, немного ниже предыдущего периода,
- основной фактор снижения — затраты, связанные с обновлением модельного ряда.
Знаковое событие — запуск нового XPeng P7:
- представление 27 августа,
- более 10 000 предзаказов за первые 7 минут,
- рекорд по скорости достижения отметки в 10 000 заказов для бренда.
Модель получила:
- три собственных ИИ-процессора Turing,
- центрально расположенный электропривод в духе суперкаров,
- двухкамерную пневмоподвеску.
Это усиливает позицию XPeng в сегменте «умных» премиальных электромобилей.
Технологические сервисы и физический ИИ
Выручка от услуг и прочей деятельности достигла 2,33 млрд юаней (+78,1% год к году). Существенную долю обеспечивает технологический бизнес — предоставление НИОКР-услуг другим автопроизводителям.
Ключевой кейс — сотрудничество с Volkswagen:
- чип Turing выбран для двух совместно разрабатываемых моделей B-сегмента,
- поставки уже начались для предсерийных авто,
- первые доходы от этого направления ожидаются начиная с четвёртого квартала и, по прогнозам, будут сопоставимы с уровнем третьего квартала.
Расходы на НИОКР выросли до 2,43 млрд юаней (+48,7% год к году). Эти инвестиции поддерживают:
- расширение продуктовой линейки,
- развитие физического ИИ.
На Дне технологий XPeng 2025 компания представила:
- модель VLA второго поколения,
- свои проекты в области Robotaxi,
- нового гуманоидного робота IRON.
Цель — довести эти технологии до серийного уровня к 2026 году.
XPeng планирует в четвёртом квартале:
- поставить 125 000–132 000 автомобилей,
- получить выручку 21,5–23 млрд юаней.
На 2026 год намечен выпуск трёх супер-EREV и четырёх новых «двойных» моделей, минимум три из которых выйдут на зарубежные рынки — это усилит международную экспансию бренда.
Xiaomi Auto: год от запуска SU7 — и уже прибыль
Взрывной рост выручки и первая прибыль
С момента старта продаж Xiaomi SU7 в марте 2024 года автоподразделение Xiaomi всего за год вышло на прибыльность. В третьем квартале 2025 года выручка сегмента «умные электромобили + ИИ-инновации» достигла 29 млрд юаней (+199,2% год к году), что уже составляет 25,6% общей выручки группы.
Из них:
- 28,3 млрд юаней приходится на бизнес интеллектуальных электромобилей (+37% к предыдущему кварталу),
- доля автоподразделения — 98% выручки направления «EV + ИИ-инновации».
Операционная прибыль сегмента в третьем квартале — 700 млн юаней, что стало первой квартальной прибылью этого направления.
Поставки Xiaomi Auto за квартал достигли 108 800 автомобилей, что на 33,8% больше, чем в предыдущем.
Маржа и SU7 Ultra
Валовая маржа автомобильного бизнеса выросла с 17,1% до 25,5%, что уже выше среднерыночного уровня. Основные факторы:
- снижение стоимости ключевых компонентов и себестоимости единицы продукции,
- улучшение структуры продаж за счёт выпуска более дорогой версии SU7 Ultra.
К концу 2025 года Xiaomi практически выходит на заявленную цель — 350 000 автомобилей. Руководство ожидает, что к ноябрю эта планка будет фактически достигнута.
Экосистема «человек–автомобиль–дом»
Прорыв Xiaomi Auto во многом обеспечен силой экосистемы:
- гигантская база пользователей смартфонов и устройств IoT создаёт естественный пул потенциальных клиентов для авто;
- сеть офлайн-магазинов Xiaomi превращается в уникальный канал демонстрации и продаж;
- плотная интеграция автомобиля в экосистему «умного дома» усиливает ценность продукта для текущих фанатов бренда.
Однако в 2026 году компания ожидает давление на валовую маржу:
- из-за субсидий покупателям в ответ на государственную политику по налогу на покупку,
- и из-за дальнейшего усиления ценовой конкуренции на рынке.
Xiaomi делает ставку на масштаб и экосистемную связку продуктов, а не только на высокую маржу в каждый отдельный момент времени.
Кто выигрывает в «рейтинговом соревновании» третьего квартала
Если убрать эмоции и смотреть только на цифры, картина третьего квартала выглядит так:
- NIO ускоряет мультибрендовую стратегию, повышает маржу и улучшает денежный поток, но всё ещё в убытке и только подбирается к точке безубыточности.
- Li Auto завершила формирование BEV-матрицы, агрессивно инвестирует в ИИ и инфраструктуру и готовится к следующему циклу роста, принимая на себя повышенные расходы и временное давление на прибыль.
- Leapmotor уже показывает вторую подряд квартальную прибыль и демонстрирует эталонный кейс по контролю себестоимости и вертикальной интеграции.
- XPeng делает ставку на физический ИИ, продажи растут, убыток сокращается, а технологический бизнес (чипы и ИИ-сервисы) постепенно превращается в отдельный драйвер выручки.
- Xiaomi Auto максимально использует силу своей экосистемы и уже вышла в плюс, показав одну из самых высоких валовых марж в отрасли.
Главный вывод: рынок новых видов транспорта вступил во «второй уровень сложности». Простых рейтингов по объёму поставок больше недостаточно. Теперь ключевой вопрос — не только «кто больше продаёт», но «кто устойчиво зарабатывает, имеет позитивный денежный поток и технологический запас для следующего витка конкуренции».
Именно способность построить здоровую, устойчивую бизнес-модель станет настоящим пропуском в будущее. Те, кто сумеют совместить масштаб, маржинальность и технологический отрыв, будут смеяться последними в этой длинной гонке.
